海通国际宣布研报称，斟酌到生物药集采对中国生物制药（01177）曲妥珠单抗、阿达木单抗等相似物产物的收入增加不断定性，稍微调剂2025-26E收入猜测为324亿/365亿元（前值为339/386亿元），同比增加12.3%/12.7%。别的，斟酌到科兴分成局部自2024年起188体育平台计入利润表并影响归母净利润，该行调剂2025-26E归母净利润至38亿/41亿元（前值为35/38亿元）。参考可比公司恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、中国生物制药、翰森制药（03692）、石药团体（01093），赐与公司2025年PE25.2x（原为2024年32x），假设RMB：HKD=1.07：1，对应目的价HKD5.52（前值为HKD5.65），保持“优于年夜市”评级。 海通国际重要观念如下： 中国生物制药宣布2024年事迹：2024年，公司实现收入289亿元（同比+10.2%）；毛利率81.5%（同比+0.5pcts），研发用度51亿元（同比+15.6%），研发用度率17.6%（同比+0.8pcts）；SG A用度122亿元（同比+9.9%），SG A用度率基础持平。归母净利润35亿元（同比+50.1%），经调剂的归母净利润34.6亿元（同比+33.5%）。公司2024年团体事迹合乎预期。 翻新产物缭绕四年夜范畴规划，无望拉动2025年收入双位数增加 2024年公司重点缭绕四年夜医治范畴规划，翻新产物是中国生物制药2024年收入增加的中心驱能源，翻新药收入121亿元（同比+22%），仿造药收入168亿元（同比+3%）。详细来看：1）肿瘤板块收入107亿元（同比+22%），该行以为重要得益于亿破舒（G-CSF）、贝莫苏拜单抗（PD-L1）以及曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗等生物相似物的贩卖疾速放量。瞻望2025年，该行以为帕托珠单抗、贝伐珠单抗、贝莫苏拜单抗、亿破舒是公司主要的增加引擎。别的，跟着KRAS克制剂跟ALK克制剂于2024年连续188BET手机版上市，以及CDK2/4/6克制剂无望在2025年获批，该行估计这些产物将为公司带来可不雅的收入增加。2）肝病板块收入34亿元（同比-10%），治理层估计2025-27年该板块将有1个翻新药跟5个生物相似物或仿造药上市。3）呼吸体系板块收入32亿元（同比+6%），重要得益于布地奈德拓展下沉市场二次开辟，2024年收入实现持重增加。4）外科镇痛板块收入45亿元（同比+19%），重要得益于氟比洛芬凝胶贴膏收入增加。二代热熔剂型加强了贴膏粘附性，进步了药物透皮接收度，2025年无望上市，重点规划院外市场。5）别的心脑血管板块收入22亿元（同比-21%），其余产物收入49亿元（同比+20%）。该行以为肿瘤板块、外科镇痛板块是拉动2025年收入增加的重要驱能源，该行估计公司收入无望实现双位数收入增加。 2025年7款翻新产物无望上市，多个研发管线有临床数据读出 2025年公司预期有7款翻新产物上市，重点产物包含TQB3616（CDK2/4/6克制剂），美洛昔康（COX-2），二代氟比洛芬贴剂，JAK/ROCK克制剂。别的2025年的重点数据读出包含：1）安罗替尼+贝莫苏拜单抗在1LNSCLC的头仇家K药数据、在1LNSCLC头仇家替雷利珠单抗数据将在ASCO表露。2）CDK2/4/6克制剂在1LHR+/HER2-乳腺癌的III期临床数据读出。3）TQB2102（HER2双抗ADC）在HER2低表白乳腺癌的I期临床数据在ASCO表露。4）TQB2930（HER2双抗）在HER2阳性乳腺癌麻将胡了官方网站入口的Ib/II期数据读出。5）TQC2731（TSLP单抗）的II期哮喘跟II期鼻窦炎伴鼻息肉数据读出。 危险提醒：新药研发危险，新药审批危险，药品贸易化不迭预期危险，产物迭代危险，医疗相干政策危险带来的稳定。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）