三元正极资料龙头容百科技（688005.SH）2024年景绩单并不令人满足。 这家公司客岁营收151亿元，同比下滑33.43%；归属净利润2.92亿元，同比下滑50%。对利润年夜幅下滑，容百科技说明称“受市场竞争加剧、质料价钱稳定等多重要素影响，上半年公司红利承压，下半年跟着产能应用率的稳步进步跟运营状态的改良，讲演期内各季度归母净利润实现了环比增加，但2024年整年红利程度仍因上述要素同比有所降落。” 从季度来看，容百科技事迹确实在变好。公司前三季度营收113亿元，净利润1.16亿元；公司第四序度单季度营收38亿元，归属净利润1.76亿元，季度净利润环比增加66%。在阅历了2024年首季度跟2023年第四序度持续盈余之后，容百科技季度利润创出阶段新高。 但容百科技真的在变好吗？长久盈余周期之后，锂电正极行业曾经雨过晴和了？ 多余周期开启 容百科技重要从事多元资料、磷酸锰铁锂资料、钠电资料及多元先驱体的研发、出产跟贩卖，产物重要用于锂/钠电池的制作，并重要利用于电动汽车、电动二轮车、储能装备及电子产物等范畴，中心产物包含NCM811系列、NCA系列、NCMA系列、Ni90及以上超高镍系列的正极资料，纯用系列及掺混系列的磷酸锰铁锂正极资料，层状氧化物及聚阴离子多系列的钠电正极资料跟三元先驱体。 三元正极资料是容百科技的中心营业。公司整年销量12万吨，2024年寰球三元市占率超越12%，较2023年进一步晋升了2个百分点，持续四年坚持寰球第一。2024年上半年三元正极资料营业实现营收65.89亿元，占总营收比例的95.67%。 对容百科技来说，最年夜的危急是全部行业的产能多余，将来锂电正极资料行业的日子并欠好过。 卑鄙需要端来看，新动力汽车行业疾速增加时期已过。依据乘联会数据，2024年7月海内新动力乘用车市场批发销量为87.8万辆，同比增加36.9%。值得一提的是，这是新动力汽车浸透率初次冲破50%年夜关，到达51.1%，较上年同期36.1%的浸透率晋升15个百分点。新动力汽车浸透率超50%象征着行业将来的开展重心将由量转质。 正极资料端，依据东吴证券及鑫椤锂电猜测，2025年三元正极资料需要约为130万吨，供应可能到达199.7万吨，多余产能达69.7万吨；磷酸铁锂正极资料需要约为247.4万吨，供应可能到达361.2万吨，多余产能约为113.8万吨，两者均浮现产能多余伤害，更无数据统计2024年上半年海内三元资料行业的产能应用率仅为40%阁下，缺乏一半。华友钴业（603799.SH）也曾直言，“现阶段进军锂电池范畴的企业较多，假如呈现行业内年夜幅扩大产能，则可能会呈现市场竞争加剧及行业产能构造性多余的危险”。 超50亿应收账款 行业产能多余曾经直接影响到容百科技的运营。2024年上半年公司就曾表现“因为采用了踊跃市场竞争战略，影响毛利程度”。 为了应答行业多余周期，容百科技只能“抱年夜腿”。公司前五年夜客户占营收比例长年坚持在83%以上，此中第一年夜客户更是高达62.61%（2023年纪据）。 容百科技适度依附单个客户，已对其毛利率形成影响。个别来说，三元正极资料企业与卑鄙锂电池客户广泛履行“资料本钱+加工利润”的产物订价形式，公司利润受原资料的价钱变化影响较小。毛利率的稳定重要由客户“压迫”水平决议。容百科技曾在年报中表现，卑鄙客户会合度晋升可能在将来带给公司毛利率下降的成绩。事实中这一成绩已呈现。 容百科技毛利率已创下五年来的第二低。容百科技2024年前三季度毛利率仅为9.11%，净利润率更是只有1.03%，为近5年最低值。缺乏10%的毛利率难以表现容百科技对外宣扬的“公司重要产物正极资料是新动力汽车工业中能源电池的中心要害资料，直接决议了能源电池的能量密度、轮回寿命、保险性及产物本钱”。 即便放眼行业，贵为龙头的容百科技毛利率也表示欠安。以2024年上半年为例，容百科技三元正极资料营业毛利率为7.05%，低于格林美（002340.SZ）电池资料营业的14.15%（2024年半年报数据，下同）跟五矿新能（688779.SH）的7.42%。容百科技是在用毛利率调换客户的“信赖”。 不只让利，容百科技为了笼络客户还抉择“延期付款”。停止2024年9月尾，容百科技应收账款高达51.44亿元，占公司全部资产比例的20.05%，创出5年新高，是公司净资产的52%，相较2023岁尾的37.41亿元年夜增37.5%。一边营收同比年夜幅下滑（前三季度同比下滑39%），一边应收账款年夜增（同比年夜增74%），公司大批资金被客户占用，表现了其在供给链关联中处于弱势位置，营收品质不高。 令人质疑的是，容百科技2024年前三季度信誉减值丧失仅为1062万元，重要为应收账款坏账筹备、其余应收款坏账筹备。计提方式上，公司采取的是预期信誉丧失模子，这一模子重要依附于治理层的客观假设，而治理层的客观断定可能招致差别机构对雷同资产的减值计提差别明显。 值得留神的是，容百科技汗青上曾屡次在坏账筹备上“栽跟头”。公司的第一次、第二次受证监会处分重要就是由于公司坏账筹备计提不充足、研发用度核算不标准及三会运作不标准。遭到处分的工具为公司及现任董事长白厚善、彼时财政担任人赵岑跟董秘陈兆华。别的，公司还屡次就应收账款、坏账筹备计提方法等成绩收到证监会问询函。 毛利低下、收款延期、坏账计提采取更为客观的模子，为了保住利润，标榜本人研发为中心竞争力的容百科技只能把持研发了。公司2024年前三季度研发用度为3.29亿元，占营收比为2.91%，低于竞争敌手格林美的3.15%、五矿新能的4.73%跟当升科技（300073.SZ）的5.53%。容百科技的研发投入处于竞争末端。 现在，容百科技市值为217亿元，依照事迹快报数据测算，公司市盈率高达74倍。这对一家毛利率缺乏两位数、净利润率仅为1%、应收账款超越净资产一半的企业，显然太高了。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）